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从对冲到套利:索罗斯最终选择的交易方式



对于市场关注投资信息,对交易有浓厚兴趣的朋友而言,“对冲”并不是一个陌生的词汇。比如说闻名遐迩的国际金融巨头索罗斯,其掌舵的“量子基金”(Quantum Fund),就是一种对冲基金(Hedge Funds)。一般国际上的对冲基金,通常有如下特点:离岸注册、灵活运用多种金融衍生品进行风险对冲、使用较高的财务杠杆等方式来进行交易。这些与共同基金(Mutual Funds)是有较大区别的。我国的公募基金绝大多数属于共同基金。


从对冲到套利:索罗斯最终选择的交易方式(图)

对冲基金之所以冠名对冲,是由于其经常采取各种复杂金融衍生品进行风险控制工具。比如说,买入股指期货同时买入股指看跌期权等。其中涉及一系列的投资组合、成本及风险评估预算等,以期以尽可能低的风险谋求期望收益。

由此我们可以知道,在交易时采取必要的操作手段、仔细考究的资产组合等,是非常有必要的。从某种意义上来讲,单向单品种的交易行为,几乎与赌博无益。

在国内,由于政策限制、衍生品稀少等诸多原因,类似于对冲基金的操作模式是很难复制的。不过我们仍然有很多可选的组合投资方案:比如ETF套利、股指对冲股票组合风险、期权对冲股指风险等。不过,这些交易手法往往有技术门槛高、资金要求大的特点。比较适合普通个人投资者采取的对冲交易方式,主要是期货合约的套利操作,其中以同品种跨期套利及跨品种套利为主。

什么叫做套利操作呢?套利交易就是利用由于信息差、市场不理性波动等因素所造成的某几种商品合约价格差值过大,偏离了正常值,期待其回归合理,所进行的操作,即是套利操作。换而言之,套利交易只对价差波动感兴趣,对价格波动无须敏感也不感兴趣。

比如说,大豆与豆油,一个是原材料,一个是加工后的产品,价格相关又不完全相同——比如说大豆价格大涨,豆油价格肯定也会大涨;大豆价格暴跌,豆油价格也肯定会暴跌。但是在这些价格变动中,并非所有的波动都是合理有效、按照公式计算得来的。这就为套利交易提供了机会。

比如说,大豆价格按照常理来讲,是低于豆油价格的。按照历史统计,豆油价格高于大豆价格的数值有90%的时间在3元-5元之间。那么我们就将有如下交易机会:
当价差达到5元以上时,做空豆油,做多大豆,待价差回落后平仓,获取收益。
当价差达到2元以下时,做多豆油,做空大豆,待价差上涨后平仓,获取收益。

注意在套利交易中,期货套利,所关注的,只是价差本身,而不是价格。换而言之,如果基本面、消息面等因素引发商品价格大起大落,对于套利交易的影响要小得多。

在全球范围内,套利交易都是一种风险较低,而预期利润则相对较高的交易方式。

逸闻:文中提到的索罗斯的量子基金,在成立以来的三十年间,平均回报率超过30%,创造了辉煌的战绩。但是在1998年的俄罗斯债务危机以及美国股市网络泡沫破裂等事件中,量子基金损失了近50亿美元。2000年,量子基金宣布关闭,管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂“下课”,一代传奇终于画上句号。当前索罗斯掌舵“量子捐助基金”,而此基金“改变了投资策略,主要从事低风险的套利交易”。

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本文Tags: 从对冲到套利,索罗斯
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